Avaliação da opção de compra de ações Como encontrar o valor das opções de ações de seus empregados. Conhecer o valor de suas opções de estoque pode ajudá-lo a avaliar seu pacote de compensação e tomar decisões sobre como lidar com suas opções de ações. Compreender o valor da opção Conforme explicado mais detalhadamente em nosso livro, considere suas opções. O valor de uma opção de estoque tem dois componentes. Uma parte, denominada valor intrínseco. Mede o lucro do papel (se houver) que é construído no momento em que determinamos o valor. Por exemplo, se sua opção lhe dá o direito de comprar ações em 10 por ação e as ações estão negociando às 12, sua opção tem um valor intrínseco de 2 por ação. A opção tem valor adicional com base no potencial de maior lucro se você continuar segurando a opção. Essa parte do valor varia de acordo com a quantidade de tempo até a opção expirar (entre outros fatores), pelo que é chamado de valor de tempo da opção. O valor de uma opção de estoque é a soma de seu valor intrínseco e seu valor de tempo. É importante entender que o valor da opção não é uma previsão, ou mesmo uma estimativa do provável resultado de continuar a manter uma opção. Sua opção pode ter um valor de 5 por ação, mas acabar produzindo um lucro de 25 por ação ou sem lucro. O valor da opção é uma informação útil, mas não prevê o futuro. Valor objetivo e subjetivo Em teoria, podemos determinar o valor da opção objetivamente usando fórmulas ou procedimentos complicados. Na prática, o valor que importa para as pessoas que detêm opções de estoque de empregados é o valor subjetivo da opção: o valor da opção para você. É por isso que eu recomendo uma abordagem simplificada ao determinar o valor de uma opção de estoque de empregado. Por um lado, se a data de validade da sua opção estiver a mais de cinco anos de distância, determinaria o valor como se ela expirasse em cinco anos. As chances são muito boas de que você não obterá o benefício total de um longo período de tempo. Além disso, ignoro qualquer valor agregado produzido por alta volatilidade. Essa é uma maneira de medir o quanto o estoque ziguezagueado para cima e para baixo. Em teoria, maior volatilidade significa maior valor de opção, mas, na prática, o expõe a muitos riscos, e esse é um fator negativo que anula o valor mais alto, na minha opinião. Para fins de planejamento, quase sempre determino o valor das opções de ações de empregados como se o estoque tivesse volatilidade moderada, mesmo que a volatilidade real produza um valor teórico maior. Atalhos de Avaliação Estas observações sobre o valor subjetivo nos permitem usar alguns atalhos. O mais fácil é para novas opções que tenham uma vida de cinco ou mais anos. A opção não tem nenhum valor intrínseco ainda porque o preço de exercício é o mesmo que o valor de mercado do estoque. Se ignorarmos o tempo adicional além de cinco anos, e também ignoramos o valor da alta volatilidade, uma opção recentemente emitida geralmente tem um valor próximo a 30 do valor do estoque. Exemplo: você recebe uma opção para comprar 800 ações em 25 por ação. O valor total das ações é de 20.000, portanto o valor da opção é de cerca de 6.000. Lembre-se, o valor teórico da opção pode ser um pouco maior, mas 6,000 é um valor razoável para o valor da opção para você. Se você manteve sua opção por um tempo e o preço das ações aumentou, você precisa de um método um pouco mais complicado para determinar o valor das opções. A fórmula quotófica é verdadeiramente incompreensível, mas o procedimento a seguir fornece uma estimativa razoável: Subtrair o preço de exercício da opção de estoque do valor atual do estoque para determinar o valor intrínseco da opção. Multiplique o preço de exercício da opção de compra de ações em 25, para obter uma estimativa do valor do tempo de cinco anos. Reduza esse número proporcionalmente se a opção expirar em menos de cinco anos. Adicione o valor intrínseco e o valor de tempo para obter o valor total da opção de estoque. Exemplo: sua opção permite que você compre ações em 10 por ação. O estoque atualmente está negociado em 16, e a opção expirará em quatro anos. O valor intrínseco é de 6 por ação. O valor do tempo de cinco anos seria 2,50 (25 do preço de exercício de 10,00), mas reduzimos esse número em um quinto porque a opção expirará em quatro anos. Para esta opção, o valor intrínseco é 6.00 por ação e o valor do tempo é de cerca de 2.00 por ação. O valor total da opção neste momento é de cerca de 8,00 por ação. Verifique o seu trabalho: O valor do tempo de uma opção de estoque sempre está em algum lugar entre zero e o preço de exercício da opção. Um número fora desse intervalo indica um erro. Você provavelmente não será capaz de fazer esse cálculo na sua cabeça, mas é muito fácil com uma calculadora, e isso é mais do que podemos dizer para a fórmula Black-Scholes. Tenha em mente que aqui novamente estavam ignorando o valor agregado de alta volatilidade, então o valor teórico de uma opção de estoque pode ser maior que o número calculado usando este procedimento simplificado. Os dividendos reduzem o valor das opções de compra de ações, porque os titulares de opções não recebem dividendos até depois do exercício a opção e manter as ações. Se sua empresa paga dividendos, faz sentido reduzir os valores calculados pelos métodos de atalho descritos acima. Precisa de uma calculadora on-line Há uma série de calculadoras de valor de opção de estoque na Internet. Alguns não são bons, mas alguns são excelentes e gratuitos. O meu favorito é oferecido pela IVolatilidade. Leia nossa explicação primeiro, então vá para esta página e procure um link para sua Calculadora Básica. Comece digitando o símbolo do estoque da sua empresa na caixa para quotsymbol. quot Por exemplo, se você trabalha para a Intel, insira INTC. Ignore a caixa para quotstylequot porque isso não importa para este tipo de opção. A próxima caixa é para quotprice, quot e já deve ter um preço recente para o estoque da sua empresa. Você pode deixá-lo sozinho, ou alterá-lo se desejar ver o valor da opção quando o preço da ação for maior ou menor. A próxima caixa é para quotstke, o que significa o preço de exercício da sua opção de compra de ações. Digite esse número e ignore a data da citação, porque você vai inserir o número de dias até o vencimento. Não se preocupe em calcular o número exato de dias apenas para calcular os anos ou meses e multiplicar por 365 ou 30. A próxima caixa é para a volatilidade, e se você inseriu um bom símbolo de estoque, o número já está lá. Quão legal é que se o número for 30 ou menos, basta aceitá-lo e seguir em frente. Se for superior a 30, Id será inclinado a desconto para 30 na maioria dos casos porque suas opções expõem você a muitos riscos. Você pode aceitar ou alterar os valores que a calculadora oferece para taxa de juros e dividendos. Normalmente não há motivo para mudar esses itens. Pressione quotcalculatequot e depois de um momento você verá o valor da opção (e muitas outras coisas que literalmente serão gregas para você). Observe que esta calculadora dá o valor total da sua opção de estoque. Se a sua opção é quotin o moneyquot (o que significa que o estoque está negociando a um preço superior ao preço de exercício da opção), parte do valor é o valor intrínseco e a parte é o valor do tempo. Subtrair o preço de exercício da opção do preço de negociação do estoque para obter o valor intrínseco. Então, você pode subtrair o valor intrínseco do valor geral para saber o valor do tempo de sua opção de compra. James James: Avaliando Opções de Estoque em um Pacote de Compensação Jameson precisa escolher um pacote de compensação de opção de estoque ou pacote de compensação de dinheiro se ela se juntar à Telstar. Se ela pode vender suas opções durante um período de aquisição de 5 anos, o pacote de opções de ações vale mais do que o pacote de dinheiro. Se ela não tem permissão para vender sua opção durante um período de aquisição de 5 anos, o pacote em dinheiro vale mais do que o pacote de opção de estoque. Ao considerar a liquidez da opção, os impostos e os custos de transação, concluimos que o pacote em dinheiro vale mais do que o pacote de opção de estoque e, portanto, Jameson deve escolher o pacote de caixa. Se Jameson decidiu escolher o pacote de opções de ações, ela deveria desatar sua riqueza para a fortuna da Telstar, quer entrando em um contrato a prazo sobre ações ou usando a estratégia de propagação do touro para garantir sua longa posição de chamada. Ao fazê-lo, o valor de suas opções não dependerá totalmente do preço da ação Telstar8217. Como resultado, ela pode obter alguns benefícios, mesmo que suas opções se tornem inúteis no vencimento. 1. Opções ou compensação em dinheiro a. Compensação em dinheiro: se Jameson escolheu pacote de compensação em dinheiro e, se não houver imposto, ela receberá 5000 hoje. Se ela usasse esse dinheiro para investir em T-bills de 5 anos, o valor futuro de sua compensação valeria: 5000 x 1.0602 5301 em 5 anos (a taxa de juros de 5 anos da T-bills8217 é de 6,02 na Exibição 4). B. Compensação de opção de compra de ações: se Jameson optar por opções de ações, ela manteria opções de compra européias 3000 (o exercício antecipado é impossível) em ações sem dividendos que lhe dão o direito de comprar ações da Telstar no preço de exercício 35 por ação no 5º ano do Data em que ela se junta à Telstar. O preço da opção é 2,65 (consulte o apêndice 01 para cálculo detalhado do preço da opção). O valor total de 3000 opções de chamadas que Jameson receberia é de 3000 x 2,65 7943 (os impostos e os custos de transação são ignorados), que são os prémios de opção que a Jameson pode receber se vender suas 3000 opções concedidas. C. Em dinheiro ou opções de compra de ações Se a Jameson detiver opções até o vencimento: - Se o preço da ação da Telstar8217s for abaixo do preço de exercício (35 por ação), Jameson não exercerá suas opções e, portanto, não receberá nada (ela não paga os prêmios de opções em dinheiro). - Se o preço das ações da Telstar8217s estiver acima do preço de exercício, a Jameson exercerá suas opções, venderá ações e obterá lucros de 3000 x (preço de ação preço 8211). - A fim de ter o mesmo lucro que o de compensação em dinheiro, o preço das ações deve subir até 53013000 35 36.767 por ação. - A partir do Anexo 2, vemos que o preço das ações da Telstar8217s subiu para 35 por ação em 1990 nos últimos 10 anos. Isso significa que a chance de aumento do preço das ações acima de 35 par partes é muito rara. Portanto, se Jameson detiver opções até o vencimento, ela irá arriscar-se a não receber nada do pacote de compensação de opção de estoque. Se Jameson vender opções depois de se juntar à Telstar: - O lucro da venda de 3000 opções de chamadas é 7943, assumindo que não há custos de transação, sem impostos e que é fácil vender essas opções. Como 7943 é maior do que o lucro da compensação em dinheiro, diriamos que a compensação de opções de ações vale mais do que compensação em dinheiro. Se Jameson for livre para vender suas opções a qualquer momento depois de se juntar à Telstar, e se não houver impostos e nenhum custo de transação, o pacote de opções de ações vale mais do que compensação em dinheiro. 2. Escolhendo o pacote de compensação Parece que o pacote de opções é melhor do que o pacote de dinheiro. No entanto, Jameson precisa considerar outros fatores antes de escolher o melhor pacote. - Opções de liquidez. A maioria das empresas que concedem pacotes de compensação de opções de ações não permitem que seus empregados vendam opções no período de carência. Não há informações sobre o direito de vender opções. Se Jameson não tem permissão para vender suas opções a qualquer momento depois de se juntar à Telstar, ela corre o risco de não receber nada do pacote de compensação de opções no período de expiração das opções, conforme discutido acima. Em outras palavras, se ela tiver que manter as opções até a expiração, o valor de suas opções seria facilmente zero no vencimento. - Exercício inicial. Como as opções concedidas a Jameson são chamadas européias, ela não pode exercê-las antes do vencimento. Se ela deixasse Telstar antes de seu 5º ano com a Telstar, ela não conseguiria nada. Suas opções serão, portanto, inúteis para ela. - Impostos. Se os impostos forem considerados, Jameson receberá 5000 x (1-0,28) 3600 hoje e 3600 3769,04 em 5 anos a partir do pacote em dinheiro. Para ter o mesmo lucro que o de compensação em dinheiro, o preço das ações deve subir acima de 3769.043000 35 36.256 por ação. Nesse caso, o valor de suas opções deve ser pelo menos (36.256-35) x 3000 3769.04. No entanto, a chance de aumento do preço das ações acima de 36.256 é mesmo rara. Como resultado, os impostos tornam as opções menores de nada. Além disso, não há nenhuma vantagem do tratamento fiscal para ela entre o pacote em dinheiro e o pacote de opções, uma vez que o imposto sobre o salário Jameson8217 seria igual ao imposto sobre ganhos de capital (28). - Conclusão: a partir da análise acima, vemos que é muito fácil que Jameson não receba nada se ela escolher pacote de opção de estoque. Por isso, ela preferiria escolher o pacote de compensação em dinheiro. Ao fazê-lo, ela terá dinheiro logo depois de se juntar à Telstar e será livre para deixar a empresa se encontrar uma oportunidade melhor. 3. Pacote de compensação de opções de ações da visão das empresas que concedem as opções de ações dos empregados são as mesmas que as opções de compra. Ao contrário das opções de compra, as opções de ações dos empregados são títulos corporativos emitidos por corporações. As empresas são as escritoras de opções e os funcionários são titulares de opções. Os titulares das opções pagam preços de exercício às empresas quando exercem opções. Como resultado, as corporações receberão dinheiro e emitirão novas ações. No vencimento, as empresas terão mais dinheiro e ações mais em circulação. Conceder opções de estoque custa às empresas o valor para o qual as opções são vendidas. Na verdade, as empresas não pagam esse valor diretamente. Em vez disso, esse valor será deduzido na compensação em dinheiro do empregado8217. Em outras palavras, os empregados pagam pelo valor das opções recebendo menos compensações em dinheiro por um valor equivalente ao valor das opções. A partir da visão contábil, esse valor de opções pode ser considerado como despesas operacionais não monetárias para empresas. Os planos executivos de opções de ações criam alguns incentivos para seus destinatários: - Redução de impostos: como o imposto sobre o rendimento individual é superior ao imposto sobre a renda do capital, as opções de compra de ações podem ajudar os executivos a evitar o pagamento do imposto em seus altos rendimentos e pagar menos impostos sobre ganhos de capital convertendo parte Da sua renda para ganhos de capital. - Sentimento de propriedade: ao conceder opções de compra de ações, a empresa cria a sensação de propriedade na mente de seus executivos para que eles tomem ações no interesse dos acionistas. O objetivo da criação de planos de incentivo é atrair funcionários talentosos, manter funcionários excelentes e motivá-los a atuar consistentemente com os interesses dos acionistas com menos custo para a empresa. Os planos de compensação de opções de ações tornaram-se populares hoje em dia, porque esses planos de incentivo oferecem às empresas várias vantagens: - Minimizar os custos de compensação da firma8217 - Conserve dinheiro porque a empresa não paga em dinheiro através da outorga de opção - Evite os limites da dedutibilidade fiscal da compensação em dinheiro - Resolva Problemas de agência alinhando gerentes8217 incentivos com interesses de acionistas 8217 Enquanto os pacotes de opções de estoque trazem as empresas que concedem as vantagens acima mencionadas, eles são de alguma forma valiosos para executivos com altos salários, mas não valem para funcionários com baixos salários. O maior incentivo de tais planos de compensação aos receptores é diminuir o pagamento de impostos sobre os rendimentos. Conforme discutido no caso de Jameson, é muito raro que os funcionários possam exercer opções porque o período de aquisição é longo e as opções correm o risco de serem inúteis no vencimento. É, portanto, melhor que as empresas possam criar programas de compensação de caixa que motivem os funcionários e custam menos. 4. Recomendações para Jameson Se Jameson aceita pacote de opções e trabalha para a Telstar, ela deve desatar sua riqueza da fortuna da Telstar usando estratégia de spread de torres, que é vender opções de chamadas idênticas (opção A) com maior preço de exercício, por exemplo 40 , Para garantir sua longa chamada. Compre a opção de venda A no preço de exercício 40, ela pode obter prémios de opção. Se o preço das ações da Telstar8217s não aumentará para 35, ela não exercerá opções concedidas pela Telstar, mas pode obter prêmios de opções para compensar suas perdas de não poder exercer opções. Se o preço da ação subir acima de 35, ela exercerá opções concedidas pela Telstar e ganhará lucros no preço das ações 8211 35. Se o preço das ações sobe acima de 40, ela exercerá opções concedidas pela Telstar e ganhará lucros no preço das ações 8211 35 ao entregar ações aos detentores de Opção A e obter uma perda de preço de ações de 40 8211. No entanto, o lucro total quando o preço das ações é superior a 40 é positivo. Como resultado, ela pode garantir os benefícios de suas opções, independentemente do aumento ou diminuição do preço das ações da Telstar8217s. A segunda maneira de desatar sua riqueza para a Telstar é entrar em um contrato a prazo no qual ela pagará uma certa quantia de dinheiro se o preço das ações aumentar acima de 35 e receber uma certa quantia de dinheiro se o preço da ação for inferior a 35. Se o preço das ações estiver acima 35, ela tem que desistir de uma parte dos benefícios do exercício de opções para pagar a contraparte do contrato a termo. Se o preço das ações não aumentará acima de 35, ela ainda recebe dinheiro da contraparte. Ao fazê-lo, ela pode receber uma certa quantia de dinheiro, independentemente dos aumentos ou diminuições no preço das ações da Telstar8217s. Apêndice 01: Cálculo do preço da opção PHAM THUY HA Eu sou uma pessoa que adora descobrir o mundo que me rodeia, que sempre quer fazer as coisas acontecerem, que está pronto para assumir riscos e aproveitar empreendimentos. Estou cheio de energia, coragem, bravura para alcançar meus objetivos. ------------------------ Je suis ne un jour de chuva 1 ano aprs la guerre . En passant les annes misrables 1980s-1990s, je suis devenue une femme battante, pleine denvie de me librer dune socit de misre. ------------------------ - 1229012289.1229012289122901228912290 ---------------------------- Ti sinh ra v ln ln Oi Phng, thnh ph cng trn y nim tin v ngh lc. Ging nh tt c nhng ngi Oi Phng, ti khng ngng phn u cho mt cuc sng tt p hn sau chin tranh. Ti khng ngng suy ngh, khng ngng lm vic v khng ngng tin vo tng lai tt p ca t nc Vit Nam. Veja meu perfil completo Opções de ações do empregado: problemas de avaliação e preço por John Summa. CTA, PhD, Fundador de HedgeMyOptions e OptionsNerd A avaliação de ESOs é uma questão complexa, mas pode ser simplificada para a compreensão prática para que os titulares de ESOs possam fazer escolhas informadas sobre a gestão da compensação de capital. Avaliação Qualquer opção terá mais ou menos valor dependendo dos seguintes principais determinantes do valor: volatilidade, tempo restante, taxa de juros sem risco, preço de exercício e preço das ações. Quando um beneficiário da opção é premiado com um ESO dando o direito (quando adquirido) para comprar 1.000 ações do estoque da empresa a um preço de exercício de 50, por exemplo, geralmente o preço da data de outorga da ação é o mesmo que o preço de exercício. Olhando para a tabela abaixo, produzimos algumas avaliações baseadas no bem conhecido e amplamente utilizado modelo Black-Scholes para preço de opções. Nós inserimos as principais variáveis citadas acima enquanto mantém algumas outras variáveis (ou seja, variação de preço, taxas de juros) fixadas para isolar o impacto das mudanças no valor de ESO a partir da desintegração do valor do tempo e mudanças na volatilidade por si só. Em primeiro lugar, quando você obtém uma subvenção ESO, como visto na tabela abaixo, mesmo que essas opções ainda não estejam no dinheiro, elas não são inúteis. Eles têm um valor significativo conhecido como tempo ou valor extrínseco. Embora o tempo para as especificações de expiração em casos reais possa ser descontado com base em que os empregados não podem permanecer com a empresa nos 10 anos completos (assumido abaixo é de 10 anos para a simplificação), ou porque um beneficiário pode realizar um exercício prematuro, alguns pressupostos de valor justo São apresentados abaixo usando um modelo Black-Scholes. (Para saber mais, leia o que é o dinheiro da opção e como evitar as opções de fechamento abaixo do valor intrínseco.) Supondo que você segure seus ESOs até o vencimento, a tabela a seguir fornece uma conta precisa dos valores para um ESO com um preço de exercício 50 com 10 anos para Vencimento e, se no dinheiro (o preço da ação é igual ao preço de exercício). Por exemplo, com uma volatilidade assumida de 30 (outra suposição que é comumente usada, mas que pode subestimar o valor se a volatilidade real ao longo do tempo for maior), vemos que, após a concessão, as opções valem 23.080 (23.08 x 1.000 23.080 ). Conforme o tempo passa, no entanto, dizemos de 10 anos para apenas três anos para expirar, os ESOs perdem valor (novamente assumindo que o preço do estoque permanece o mesmo), caindo de 23.080 para 12.100. Isso é perda de valor de tempo. Valor teórico do ESO ao longo do tempo - 30 Volatilidade Assumida Figura 4: Preços de valor justo para um ESO no dinheiro com preço de exercício de 50 sob diferentes pressupostos sobre o tempo restante e a volatilidade. A Figura 4 mostra o mesmo cronograma de preços com o tempo restante até o vencimento, mas aqui adicionamos um maior nível de volatilidade assumido - agora 60, acima de 30. O gráfico amarelo representa a menor volatilidade assumida de 30, o que mostra valores justos reduzidos Pontos de tempo. A trama vermelha, entretanto, mostra valores com maior volatilidade assumida (60) e tempo restante nos ESOs. Claramente, em qualquer nível mais alto de volatilidade, você está mostrando maior valor ESO. Por exemplo, nos três anos restantes, em vez de apenas 12 mil, como no caso anterior com 30 volatilidades, temos 21 mil em valor com 60 volatilidades. Assim, os pressupostos de volatilidade podem ter um grande impacto no valor teórico ou justo, e devem ser tomadas em consideração as decisões sobre como gerenciar seus ESOs. A tabela abaixo mostra os mesmos dados em formato de tabela para os 60 níveis assumidos de volatilidade. (Saiba mais sobre o cálculo de valores de opções em ESOs: usando o modelo Black-Scholes). Valor teórico do ESO ao longo do tempo 60 Volatilidade assumida
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